法制日报社和中国政法大学企业法务管理研究中心《2015中国上市公司法律风险指数报告》发布会暨2015中国上市公司法律风险管理高峰论坛于11月15日在京举行。《证券日报》常务副总编董少鹏发表主题演讲。

    很高兴参加这个会，台上小组有国有企业的成员，有法律界的成员，有投行的成员，有银行的成员，主持人主持地非常好，主题是合规管理和国企改革或者叫企业改革，加上风险，其实就是合规、改革和风险。前面有一位嘉宾讲地非常好，风险防范和合规不是普通的合规，而是主动地从企业经营和企业管理的安排来考虑，而法律有一个底线，不是所有事物都有法规规范，法律是硬杠杠。主持人也讲国资委和其他部委有些规定，但都不如证监会的硬，现在证券市场出现的问题恰恰比较突出，这也说明合规发展和风险的辩证关系。
    我们说风险存在哪些环节，市场主体，包括企业，金融企业，证券公司本身是企业，银行也是企业，企业自身的合规风险和经营风险是一方面，社会中介机构经营或者维护市场也面临风险，投资者投资到底高了还是低了，什么时候抄底也面临风险，监管者中国证监会等监管机构，还有协会，基监协会、上市公司管理和两个交易所，包括新三板都面临风险问题和合规问题。
    我们6、7月份中国股市发生了严重的股灾，在座的有国有企业的朋友，据我接触，你们对资本市场有种种的认识，甚至高层领导对股市也有种种的认识，不尽统一。中国股市经过近二十年的发展，上市企业的融资、市值都取得了突飞猛进的发展，现在中国的股市也是世界市值第二大的，但是质量没有那么高，追涨杀跌、暴涨暴跌的现象至今没有改变。有的人说是散户过多则股市就追涨杀跌，暴涨暴跌，这个说法已经很多年了，我持否定态度。维护市场价值中枢的不是散户，而是核心的主流的投行机构，美国的美林、高盛、摩根等等维护蓝筹股的价值中枢是煞费心思，非常周密。这次股灾的发生是过去多次股灾发生的再一次演绎，中国的股灾并不是只发生一次，1997年香港回归之后也发生过，2001年6月份也发生过，股改行情2005年涨到2007年的10月16号之后也发生过，2008年这次非常严重，到2011、2012年股市在2000点左右，很多人赞美说跌到这个程度非常合理等等，但是我们对于稳定市场的机制，提振投行对于价值中枢的维护能力非常不够，有人认为这甚至是政治教训。
    2008年股市下跌没有维稳，没有采取一揽子的措施，不是也没大事吗，不是重大政治事故。我们的股市暴涨暴跌根本的原因是投行不具备独立定价的能力，上市公司到了股市上定价多少，外界特别是国际上都不大认可，而企业到美国上市无论定十块钱还是五毛钱都认为合理，中概股纷纷回潮，当然这又是一个课题。我们没有独立的定价权，定价权在谁手里拿着？以美国为首的国际投行，大家觉得很奇怪，我们的人民币又没有完全放开闸门，QFII也没有完全放开额度，沪港通也没有完全放开额度，它怎么能影响我们呢？第一个影响的是美国通过舆论的引导，长期唱空我们的经济，包括宏观经济、股市和银行，银行的坏账很多，地方债无解，今天吴庆研究员上午分享了他的观点，钢铁、煤炭、水泥过剩产能，怎么办？疏解一部分，存档一部分，转移一部分，消化一部分。即使有这样的问题，我们只要认真采取措施，一定有解，何况一带一路能消化相当一部分的过剩产能，如果说过去的产能存在宏观信号不灵敏、企业机制不到位的原因，也源于我们的经济根本走不出去，美国长期唱空我们，通过股市、金融系统来做空我们。
    股灾期间我的发言比较多，最近我对四种做空力量有个说法，美国有没有做空工具呢，我们查处了一些公司，在美国纽交所有两个东西长期做空中国，国内投行看到美国的这个信号，华尔街跌就跌，它涨我们不涨，总体上我们看它的脸色行事，包括美联储加息。我说过粗一点的话，你不要装蒜，该加就加，不该加就不加，不要搞得全球都围绕你的信号来回炒作，现在通胀率没有达到那个程度，即使加了持续性也看淡。我们核心投行追随美国的操作，不维护国家的根本利益，不维护国家的价值中枢，甚至赚国家维稳资金的钱。
    中小型机构才懒得研究国家的宏观经济政策、产业格局和走势，涨我就继续推，跌我就继续砸。维稳前后我反复听到这些声音，再砸一砸吧，周二下午两点半赶紧集体出货吧，有这样的证券公司在一线干这个事情。在学界、政府、研究所、研究中心、科学院，包括大学里的学者，还有政府的某些官员，有的是不自觉地信奉美国主导舆论的价值观，还有一部分是紧密配合，四股力量合流导致我们的股市非常不稳定，散户决定不了价值中枢，是机构决定的。我们的蓝筹股在银行股4倍市盈率，甚至跌破净资产，2012和2013年，无序购买，继续跟着唱空。现在中央、国务院习近平总书记公开地六次对股市发展高度关注，也进行了非常严肃的整顿。除了8月25号我写的《摧毁中国股市的信心会危害整体改革》在网上发出，第二天晚上傍晚抓住中信证券的人，财经杂志的记者，证监会的两个处级干部，9月16号张育军主席助理被抓捕，姚刚是11月13号抓的。姚刚和张育军都是我非常熟悉的人，看着他们的面孔暗淡下去我也很悲伤。当然现在他们到底触及到哪一条法律条款留待司法机关公布。我们在维稳期间6、7月份非常艰苦，一些秘密泄露出去，导致了更加难堪的局面。习总书记在9月22号已经公开讲了，经过采取措施已经处于修复的阶段，异常波动并不影响我们进一步推进中国股市资本市场的改革，发展资本市场是改革的方向，讲地非常明确。历届最高领导人公开讲的不多，这恰恰说明上市公司作为国家的脊梁仍然要在法律法规底线之内，在混合所有制改革大潮当中，在经济转型升级的历史进程中要发挥巨大的作用。
    到2014年上市公司创造的销售额占GDP的34.6%，个别人讲中国股市跌了也没事儿，不过是8000万的投资者，不是这样的，实际上有接近1个亿的股民，它影响的家庭，按三口之家就是3个亿，据估算是5个亿左右，影响面非常之广，上市公司对国民经济的支撑作用显而易见。股票市场不但是多少投资者散户的投资场所，是国家资产定价的平台，是混合所有制改革、并购、兼并的重要平台，也是产业升级的重要平台。“十三五”期间除了190项改革的措施陆续执行下去，同时一带一路跟“十三五”规划是套作，不光“十三五”要一带一路，“十四五”、“十五五”都得一带一路，这是因为过去以中国为代表的发展中国家或者新型国家生产，以美国和欧洲为代表的发展地区的消费循环没有了，我们要获得国际的发展空间必须得搞一带一路。
    理论界、实业界经常混淆或者弄不明白这个道理，虚拟经济、实体经济，股市上涨的时候说股市吸走了实体经济发展的资金，这样的话很多。无论是报业身份还是作为智库成员的身份我都多次讲，不要总讲虚拟经济，金融经济和产业经济，克强4月份讲了一次，10月16号又讲了一次，金融和实体经济紧密联系，互促互生，讲得非常好，当然是如此。如果二级市场不活跃，股票就会停止发行，发生过，2012-2013年不发行股票，对经济形势有多么大的危害，水涨船高，二级市场好一级市场就可以获得融资，股市再融资也能获得。当然如果价格不对就有问题，现在改革的核心是价格形成机制问题，借用发行如果触犯底线该怎么处理怎么处理。不管姓实姓虚，只要有利于产业结构调整，国家经济稳定的增长和人民福祉的提高都是好的；不管姓实姓虚，只要过剩产能危害环境、不利于人民福祉的提高都是坏的。金融经济和产业经济要互促互生，中国不但需要实业家，也需要资本家、金融家，风险和机遇是同时存在的，讲风险和合规的管理是为了更好地发展，而不是自己捆住手脚。谢谢大家。

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