A股IPO重启的消息，并没有削减内地企业海外上市的热情。 

　　5月下旬，在北京举办的一个投资峰会上，来自纳斯达克、伦敦证券交易所、纽交所、东京证券交易所和韩国证券交易所的代表频繁亮相，大谈中国企业海外上市的有利条件。 

　　“A股IPO还要排队等很久，而我们那里的门槛相对较低、融资环境更好，请大家多关注。”纽约-泛欧交易所驻京首席代表杨戈称。“在伦敦的AIM市场（另类投资市场）上市，条件更加宽松，中国中小企业应多考虑。”伦敦证交所北京首代姜楠也在5月下中旬的一个论坛上表示。 

　　《投资者报》记者了解到，在之前市场回暖、A股IPO重启时间不确定的情况下，包括中金公司、中信证券（600030行情,爱股）等在内的一些券商早在两个月前就把不少精力投入到香港IPO工作中，而一些擅长海外上市业务的律师目前也正加班加点，力拼海外上市项目。 

　　香港成“洋IPO”主战场 

　　截至5月20日，今年以来共有10家公司在香港交易所上市，集资金额总计12 3.97亿港元。其中来自内地的企业有海峡石化、兴业太阳能、锦胜集团等。 

　　虽然此时的筹资金额与牛市时不可同日而语，但与其他市场IPO几乎停滞相比，香港市场IPO规模仍令全球资本市场瞩目。 

　　但内地企业在香港上市的过程并非一帆风顺，比如中国忠旺4月间向香港证交所提交了上市计划，而当时恒生指数正处于大幅反弹阶段，因此，市场对其IPO前景一度较为看好，认为其将成为IPO市场的“风向标”。 

　　但由于中国忠旺发行新股规模较大，5月8日在香港交易所挂牌上市时，公开发售认购不足，不得不将总数4390万股香港公开发售股票，重新分配至国际发售。同时，每股7港元的定价也接近招股区间下限。 

　　“香港IPO市场正在回暖，但投资者的信心并未完全恢复。”加华伟业资本总裁宋向前对《投资者报》记者表示。 

　　虽然新股表现欠佳，但不少内地企业还是希望趁市场的“窗口期”加快赴港上市的步伐。比如广东的日化用品公司霸王国际集团、中国智能交通系统(控股)公司等，5月中旬已在香港顺利通过上市聆讯，预计6月底前将上市。 

　　北京的建材及房地产企业金隅股份有限公司的IPO计划亦备受瞩目。公司主要业务包括房地产开发及建材生产，该股正安排上市聆讯事宜，计划筹资5亿至7亿美元，麦格理、摩根大通及瑞银担任承销商。 

　　有市场人士表示，目前在香港排队IPO的公司约有60家，估计一小半公司可于今年完成上市。 

　　据《投资者报》记者了解，不算公司上市后的维持费用，仅是支付给保荐人、律师、会计师等中介机构的费用，在香港上市要比A股高出20％~30％。既然如此，内地公司为何还要选择去香港上市？ 

　　“香港最大的优势是国际金融中心，所以不缺资金，而且紧邻中国内地，有很多中国概念股，这就吸引了世界上广泛看好中国经济的投资者。另外，香港上市程序公开透明，具有可预测性，只要符合基本条件，聆讯就很容易通过，所以吸引了不少内地企业。”宋向前解释道。 

　　他告诉《投资者报》记者，加华伟业目前也正在运作三家企业到香港主板上市，这些企业的年利润都在8000万元以上，“太低了不行，香港主板比较欢迎有一定规模的大企业。” 

　　欧美市场略有回暖 

　　与香港IPO市场日渐回暖不同，欧美等地的证券市场仍显冷清，中国企业的IPO步伐几乎处于停滞阶段。 

　　数据显示，一季度中国企业海外上市大幅收缩，仅有5家中国企业在海外各市场上市，而且全部集中在香港主板和韩国创业板。 

　　4月中旬，搜狐旗下的畅游时代成为2009年首个在纳斯达克交易所上市的中国企业，融资1.2亿美元，首日上涨25.13％，给最近一直处于低迷状态的美国资本市场注入一丝暖意。 

　　“欧美股市还没有真正好转，这个市场正在酝酿中。”财富指数资本集团总经理黄山表示，虽然现在不是做IPO的最好时候，却是中国企业前去挂牌的好时机。 

　　“IPO和挂牌不一样，挂牌是证明企业符合上市条件，获准发行股票；IPO是要发行新股融资。在目前的市场背景下，发股融资肯定卖不了好价钱，不划算；但是挂牌的话，一来费用不高，中介机构愿意以较低的价格提供服务，二来在市场好转时可以立即发股，不必到时手忙脚乱地排队。”黄山说。 

　　一位长期活跃于海外上市的投行人士王先生表示：“优秀企业在海外IPO并不难。目前美国的IPO市场也正在回暖，中介机构都在积极准备相关材料，我手头就有好几个项目，相信半年内会有一些中国企业到纳斯达克、纽交所上市。” 

　　东北一家制造业龙头企业负责人告诉《投资者报》记者，“我们正在准备到美国纳斯达克去上市，解决资金短缺问题。” 

　　当问到为什么不上国内的创业板时，他告诉记者，“不是我们不想上创业板，要知道目前在创业板排队的企业有600多家，到我们上市还不知道什么时候，而且创业板门槛比较高。” 

　　“10号文”限制松动 

　　针对海外上市，商务部曾在2006年8月颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》（简称“10号文”），对国内企业以红筹身份登陆海外市场进行了限制，但从目前的情况来看，这个法令似乎难以阻挡势头凶猛的海外上市热潮。 

　　2006年9月8日之前，意欲海外上市的公司一般会在开曼群岛等避税天堂设立“特殊目的公司”，然后通过反向并购的形式收购中国企业资产，将其包装后在海外交易所上市。 

　　“但‘10号文’禁止了这种架构，要求明确海内的实际控制人，中国企业海外上市必须经过商务部、证监会和外管局的批准。” 北京天元律师事务所律师黄慧鹏告诉《投资者报》记者，但要获得审批显然是困难的。 

　　“2008年12月，商务部又下发了一个通知，规定外商投资企业不受‘10号文’限制，海外上市政策有了少许松动。但有外资参股、欲到海外上市的公司毕竟不是很多，所以大批中国企业仍然无法到海外上市。”黄慧鹏说。 

　　对于政策层面的障碍，上述投行人士王先生表示，实际操作中，很多中国企业采取了一些变通的做法，试图绕过“10号文”的规定。 

　　“一是中国企业家干脆到国外购买护照，使其企业变身为外资企业；二是信托持股或协议控制，即将中国企业的股权以协议的形式交由海外信托公司或个人（一般为上市地律师）控制；三是反向收购(即SPAC模式)，在上市地设立公司，然后收购中国企业资产等等。”王先生表示，实践中还有很多其他做法，“都是偷偷摸摸地做，监管部门则睁只眼闭只眼，毕竟我们的‘10号文’也有违背WTO精神的地方。” 

　　对此，黄慧鹏表示，上述“变通”的做法在本质上都是违背“10号文”规定的，以这些方式去海外上市的中国企业面临一定法律风险。
记者 王豪

来源：投资者报