但分析师警告称，2010年上述市场的投资之路很可能将颇为凶险，原因包括各种风险，如通胀重现、资本外流、宽松货币政策结束等等。在全球金融市场崩盘后，宽松的货币政策为资产价格提供了支撑。

　　许多投资者对于2009年赚钱之轻松感到担心。去年，上证综合指数上涨80%，香港恒生指数上涨52%。

　　不过有人认为，短期内，由于信贷扩张和热钱流入将估值推向极限，该地区股市可能继续上涨——甚至进入泡沫区域。

　　去年中国银行业贷款投放激增，新增贷款总额逾9万亿元人民币。这一点，加之处于历史低位的利率，被认为是推助股市投机的根源。虽然2010年新增贷款预计将下滑至7万亿元左右，但这仍然意味着M2货币供应量将增长20%。

　　鉴于信贷扩张和利率的作用如此重要，分析师建议投资者应密切关注政府的政策方向，特别是在货币政策和银行监管方面。

　　人们普遍认为，在美国利率保持不变的情况下，中国近期内不太可能大幅加息，因为那样只会吸引更多的热钱追逐人民币。

　　尽管如此，投资者仍担心中国的通货膨胀突然重新抬头，促使政府以快于预期的速度加息。不断上升的通胀和利率通常预示着股市会有麻烦。

　　因此，一些策略师认为，全球经济强劲复苏加大通胀和升息压力，将是中国股市最大的威胁。相反，按照这种思路，如果全球经济衰退持续下去，将有利于中国股市，因为通胀将保持在很低的水平，使得宽松的货币政策和财政政策可能持续到2010年之后。

　　“这看上去可能令人感到奇怪，但是在2010年，G4经济表现越差，我们对中国股市就可以越乐观，”摩根士丹利(Morgan Stanley)中国策略师娄刚(Jerry Lou)表示。

　　相比之下，其他权威分析人士，包括驻上海的独立经济学家谢国忠(Andy Xie)则表示，香港股市未来数月有可能大幅下挫，因为它们容易受到去年充斥市场的外资突然流出的影响。

　　据瑞士私人银行宝盛银行(Julius Baer)计算，香港恒生指数昨日收盘点位约为2009年上市公司收益的19倍，高于其长期均值一个标准差。该行预计，恒指今年的合理点位应该在24500点，即2010年预期收益的16倍。

　　尽管分析师们对于12个月后中国股市情况如何意见不一，但他们都清楚一点：2010年中国股市将不会一帆风顺。

　　来　源：金融时报　　作者：罗伯特 库克森     译者/功文