被中科企业家学院特聘为教授和高级研究员、拥有20多年实际财务管理经验的张云鹏老师在企业家沙龙上的讲座也因此特别受到关注和欢迎。

　　“企业财务风险与防范不仅仅是内部的管理，财务的概念，更多的是企业营运的角度来看大的概念。目前，大量的民营企业在从产业走向资本扩张的过程中普遍存在这样的财务风险问题。”张云鹏的发言引发了在座很多老总的共鸣，他以中盛粮油资金断裂案例而展开的财务风险分析，专业得让学员必须全神贯注才能跟上。

　　上半年成本上升 中小企业压力大

　　在开始具体案例分析前，张老师解读了他眼中的中国上半年经济形势：上半年GDP增长了10.4%，人民币也继续在大幅度升值，升值幅度超过了以往所有增值的幅度。可是在这种经济环境下，由于中国的经济调整，也由于世界经济环境的变化，使得我们中国股市今年出现了巨大的下滑，已经领跌了全球股市。

　　上半年CPI上涨了7.9%，超过年初温总理报告中说的百分之三点多，同时PPI指标还在居高不下，工业品出厂价格上涨对整个GPI的影响还是很大的。

　　上半年企业的利润中，以石油领军的5个行业实现利润最多，这些行业主要集中在国有企业占主体或者占垄断地位的行业，中小企业集中的行业，在利润榜上已经看不见了。这就说明国有企业垄断今年的利润还有略微上涨以外，其他行业利润已经没有上涨。以浙江为例，浙江上半年亏损的企业达到1万多家，亏损面已经达到20%左右。浙江省经贸委上次开会的时候已经提到今年的经济困难，主要是中小企业亏损量大，面广，目前遇到的困难也多，压力也大。

　　国家相关部门从银行正常的利率增长数统计，浙江省上半年扣除工业品出厂价提升后的能源、原材料涨价减利因素高达500多亿元，劳动报酬新增103亿元。在这种经济形式下，资金断裂的危险系数大大增加。

　　中盛粮油看似完美的资金运作方式

　　中盛粮油资金断裂是一起典型的子公司发生资金断裂从而影响上市母公司的案例。

　　中盛粮油天津1999年成立，从成立之初到2004年，每年的盈利都非常好。它是一家香港上市公司(中盛控股)的子公司。2007年5月份以后，上海一家为了收购中盛而成立的公司控制了中盛粮油60%的股权，香港誉和控制了中盛粮油25%的股权，浙江协凯控制了15%的股权。这些公司都涉及到一个叫王伟(化名)的人，在2007年4月份的时候，王伟进入到这个企业当中，花了6千多万元人民币并承担了3个多亿的债务，所以整体收购完成了以后，2007年5月份开始了以王伟为体系的经营。“王伟系”中还包括了宁波杉科等数家进出口贸易公司。

　　王伟从宁波杉科进出口贸易公司为起点，搞资金运作，并没有进行实体经营。由于宁波杉科信用证的额度非常有限，不具备大量资金运作的条件，所以提出委托其他外贸公司申请信用证，之后，银行打一部分资金给那些外贸企业，外贸企业用这部分钱以收到宁波杉科公司委托的名义向海外买了一批油，把油存放到中盛天津的油库里。存到油库以后，由油库以低于国内市场的销售价格卖给了其他客户，然后再拿收到的货款和现金进行王伟所谓的资本运作，进行地下钱庄的交易。拿这些钱贷款给中小企业，收取高额利息，这些中小企业如果还款和付利息给杉科，杉科再把委托开信用证的资金差额补给那些外贸企业，完成整条资金链。这似乎是一个非常完美的资金运作方式，而且是不动用宁波杉科很大的资金，就能控制很多很多的现金流。

　　其盈利点主要是通过利息差价来实现，宁波杉科委托外贸企业开具信用证，只付1%，市面交易价是1%手续费，它最高现金支付可能到10%，可是它进行地下钱庄的利率会达到60%、70%，甚至有的时候会达到100%，在这么一个体系下形成了利息差。从收取买油预收款到完成整套体系资金的回笼，时间差有两个月左右，也提供了资金运作的时间。因为当时国际的供油的价格低于国内价格，宁波杉科只需要承担一个在国内进行先销售的价格和海外后买进来价格之间的损失，而这个损失远远是低于它涉及的利润。

　　然而在最后，王伟资金链断裂的时候，那些外贸企业受害都很严重。包括一家上市公司。

　　三大原因导致资金链断裂

　　整个体系的失败归于几个因素：首先第一点收购中盛粮油的时候，负担了6千万元的收购资金，再加上接手了3个亿的负债，同时为了进行整条资金链的运行，它在上海成立了一家融资担保公司，为那个公司掏了1.6亿买了房产。所以说当时资金压力非常大。“实际上在收购中盛天津粮油的时候，王伟是个非常成功的商人，他做得非常好。但是看到由于经营钱带来的利润，以及国内油价和国外油价价差的利润，使他信心过大。”张云鹏评价。现在回头看，很多人已经在猜测，王伟在收购中盛天津的时候，已经出现了巨大的窟窿，他借用了地下钱庄的高利贷。所以他为了堵住第一笔窟窿，就必须用高额的融资行为产生的收益来抵补这块损失，所以说他介入了地下钱庄业务，他自己本身也开地下钱庄。他用预收的一部分货款借给中小企业，通过中小企业运作来给它高额利息，来归还欠外贸企业的钱。

　　恰恰由于今年上半年的经济形势不好，所以借出去的钱回来的也很少，甚至在2008年1月份打了一起官司，这使王伟完美的资金运作链上又出现了第二个窟窿，放出去的钱没有收回来，这样他就不断用卖油的钱去抵窟窿，这样出现了巨大的经济风险。第三个窟窿接踵而来：由于他在国内是先预售油，在国外是后买油，在预售油的时候虽然国内的价格高于当时的国际油价，但是随着今年上半年整体美元贬值以后，国际大宗商品交易所所有价格全部上涨，国际油价上涨的幅度、上涨的时间之快超过了他在国内卖油的价格，所以这又形成了第三个资金窟窿，最终导致他不得不低价把油全部卖掉。

　　三个窟窿出现之后，王伟系土崩瓦解，王伟本人也开始“消失”。

　　“通过王伟的例子可以看到，企业最大的财务风险还是来自于资金的风险。”张云鹏总结。

　　现金流引起的五大财务风险

　　那么哪些现金流会引发企业的财务风险呢?

　　一、运营资金不足引发的风险。营运资金风险主要表现在现金周转速度过慢，库存增加也包括原材料的增加，原材料采购过大，没有形成产品，形成积压以后的贬值，收款延迟，提前付款。在产能和营运资金明确不足的时候，签下大量的合同会造成整体资金不足，不得不形成银行贷款，而销售如果形成应收账款过大，会造成汇款资金链不足，从而引发资金链断裂。

　　二、销售汇款不能及时回收而引发的信用风险。信用风险主要是突发性坏账引起的风险，很多企业客户量不大，而且客户形成单一，几个销售市场集中在几大客户里面，一个企业的影响可能会造成整体的连锁反应。

　　三、流动性不足引起的风险。很多企业在进行长期借贷的时候，可能因为银行放贷的要求比较严，就申请用流动资金的方式，然后想靠每一年还旧贷新，来进行周转。在这种情况下等于用了短期贷款做了长期的事，而没有形成资产的对冲。流动资产和流动负债，长期资产和长期负债形成对冲。当然资金也不会用的那么死，短期篡用是可以的，但是从长期、安全的角度来看还是应该形成对冲的体系。

　　四、投资失误引发的风险。很多企业由于投资失误现金流得不到回报，连累了主营业务。由于对投资估计不足，在投资后期逐渐增加投资的时候，可能会占用很多正常的营运主营业务的资金。

　　五、风险相关方引发的风险。主要是指企业担保，在进行融资业务的时候，互相担保会引发一些风险。