申银万国昨日发布投资策略报告，对「高通胀时代提前来临」、「金融危机再度来袭」等九个在明年或将出现的小概率风险因素进行了分析。此外，报告还分析了房地产行业，认为基本面的超预期有望为该板块提供支持，但悬而未决的政策面将令市场观望情绪加重。因此，政策性的担忧将压制内房股的短期涨势，建议关注未来二套房政策。

　　报告指出，有九个小概率风险因素或将影响到该行对明年A股市场的判断：其一，如果由于美元大幅贬值或全球经济快速复苏导致大宗商品价格大幅上涨，或是气候原因导致食品价格上涨，由此引发CPI涨幅超过5%，那麽央行将採用加息等紧缩手段，这将导致股市出现深度调整。在配置上，受益美元贬值的资产板块、受益全球复苏的出口板块、受益食品价格上涨的农业板块，将呈现阶段性的超额收益。

　　其二，如果部分新兴市场的企业或政府接二连三遭遇偿债危机，致使跨国银行旧伤未愈、新病再生，即金融危机再度来袭，这一方面会直接引发国际金融市场的动盪，带动避险情绪升温和美元汇率攀升；另一方面，会促使跨国银行进一步紧缩信贷，抑制全球经济复苏。这种情形的出现会对A股市场构成明显冲击。然而，海外的动盪意味着国内政策不会退出，甚至还需要加码，这会给A股市场带来较强的支撑，走出先抑后扬的态势。配置上，投资品板块可能受益。

　　其三，如果明年中国经济不是温和复苏，而是在全球经济复苏的背景下，出口强劲增长，致使经济快速进入过热状态，政策将开始着力于抑制资产价格泡沫，这会引发A股市场的先大起、后大落。

　　其四，如果美国新能源产业不能顺利支撑美国经济走出危机阴影，美国将不得不通过美元的再次大幅贬值使其高端製造业恢复出口能力，以此保障经济复苏，中国将因此经受热钱持续冲击的考验。在此情况下，人民币资产类公司将受益。

　　其五，如果明年美元汇率强劲升值，导致资金大规模回流美元，大宗商品市场和新兴市场可能因此失血；人民币也将被动对非美货币升值，进而损害中国的出口竞争力。在此情况下，国内刺激政策将有望延续，这会令A股市场先抑后扬，配置上，投资品板块将受益。

　　其六，如果突发恐怖主义袭击，引发美国为首的报复行为，或者由于美国经济复苏出现反覆，短期难以找到支柱动力，转而依靠战争拉动经济，那麽全球避险情绪将升温，金价将会暴涨，军工板块可能受益。

　　其七，如果美欧发达经济体的复苏进程遭遇反覆，对中国出口形成巨大压力。这样，消费板块将受益，出口板块受损。

　　其八，如果明年甲流病毒发生变异，或又有新的流行病爆发。这样，国内的货币政策将继续保持宽鬆，为股市提供有力支撑。

　　其九，在全球发展新能源的背景下，各国可能展开的新一轮资源争夺开始，锂金属将成为全球追逐的资源，拥有此类资源的公司和国家将成就大批富豪，全球财富格局和资金流向发生微妙变化，相关上市公司遭到爆炒。

　　地产股短线受压

　　对于目前中国的房地产市场，报告指出，市场承接力在价格走高后的热情不减，但同时，不断走高的销售却透支了后续需求，并且也让资本市场在屡创新高的房价面前，愈发对后续政策有所担忧。虽然国务院在宣布二手房营业税收优惠如期取消的同时，表示其他住房消费支持政策将继续实施，但近期官方的表态却预示着未来仍有可能出现进一步政策调整。因此，基本面的超预期有望为地产股提供支撑，但政策面的悬而未决将令市场观望情绪加重。 该内容可能有会员内容，需要登录查看全文，点击这里在顶部登录